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信托公司与银行理财子公司的竞争与合作
来源: 中国信托业协会    2020-06-29 16:21:19

       银行理财子公司设立情况及发展趋势

  近年来,我国资产管理业务规模不断攀升,有力支持实体经济发展、服务居民财富保值增值需求,但随着整个行业的快速发展,也日益暴露出监管套利、影子银行和刚性兑付等问题。为规范资管市场、防控金融风险,一系列监管政策密集出台,理财子公司顺势而生。从资源禀赋来看,理财子公司拥有一定的牌照优势和先天母行优势,似有形成资管行业“一家独大”格局。但从短期来看,理财子公司仍然面临很多待解难题,其竞争优势的形成也非一日之功,未来的发展路径或将呈现螺旋式上升趋势。

  成立背景及意义

  近年来,我国资产管理业务规模不断攀升,不考虑交叉持有因素,2018 年各行业金融机构资产管理业务总规模约为 120.78 万亿元,而银行保本和非保本产品余额为 32 万亿元,占比为 26.5%。银行理财是居民重要的金融资产投资方式,其稳定的收益率以及低风险特征,较大程度地满足了客户金融资产配置需求。但在规模不断增长的情况下,银行理财业务也逐渐偏离“代客理财”本源,出现资金池、产品多层嵌套、影子银行监管和刚性兑付等问题,金融风险日益累积。

  为规范资管市场、防控金融风险,推动资管业务回归本源,自 2018 年开始,相关监管文件陆续出台,对商业银行理财业务产生深刻影响。理财子公司设立的目的和意义在于强化资管业务与母行业务的风险隔离,优化组织管理体系,促进业务规范转型。

  一方面,有利于完善银行表内外风险隔离机制,逐步有序打破刚性兑付,推动银行理财回归资管本源。另一方面,有利于银行资管业务专业化运营与转型发展,优化组织管理体系,建立符合资管业务特点的风控制度和激励机制,促进理财业务规范转型。

  开业建设情况

  在积极的监管导向下,商业银行纷纷申请设立理财子公司。截至 2019 年 8 月末,共有 32 家商业银行发布设立理财子公司的计划公告,包括 6 家国有银行、9 家股份制银行、15 家城商行、2 家农商行。从注册资本来看,目前已经监管批复设立的,从入门要求的 10 亿元到 160 亿元不等,与母行市场地位相匹配,也与其自身表外理财规模相适应。已设立和经批复的 12 家理财子公司,2018 年末表外理财规模为 14.66万亿元,占银行表外理财总规模的 66%。

华夏彩票登录  从注册地点来看,目前已公布的多为北京、上海、深圳等一线城市,有助于提升高端人才吸引力和业务便利性,也符合母行战略布局。

华夏彩票登录  值得注意的是,目前已成立理财子公司的银行都保留了原资产管理部门,以实现总行与子公司协同作战,共同推进理财业务顺利转型。资管部门与理财子公司并存主要是解决三个问题:一是完成不符合资管新规产品的过渡,对于存在期限错配、难以整改的产品,无法直接迁移到理财子公司,需要原资管部门进行管理至自然到期。

  二是处置化解不良资产,按照债券市场不良率核算,2018 年年末我国银行理财业务不良资产规模约为3200亿元,需在资管体系内通过核销、重组等方式进行处置。三是做好与银行各部门的过渡衔接,润滑理财子公司和行内相关部门之间的关系, 避免硬脱钩。

  根据经营特色与职责分工,可细分为两大经营模式:一种是委托协同模式,即总行将理财业务委托给理财子公司,资管部仅发挥统筹监督职能,待存量业务处理完毕或过渡期到期后资管部门即撤销,如交通银行、中国银行和农业银行;另一种是双轨并行模式,总行资产管理部门将会保留,以统筹全行资产管理业务发展,如建行和工行。

  政策要求变化

  相比旧监管政策,2018 年出台的一系列监管政策给予了理财子公司更大的业务自主性,同时对风险防控提出了更高要求,具体有八个方面的变化:

华夏彩票登录  一是禁止资金池和期限错配。“资管新规”明确规定“不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务”,而存量银行理财业务存在大量资金池和期限错配情况。

华夏彩票登录  二是公募产品可直接投资股票。《理财子公司管理办法》进一步拓宽了业务范围,规定“理财子公司发行公募理财产品的,应当主要投资于标准化债权类资产以及上市交易的股票,不得投资于未上市企业股权”,允许公募产品直接投资股票,但仍禁止投资未上市企业股权。

  三是非标投资比例放松。相较于“理财新规”,《理财子公司管理办法》删除了投资于非标准化债权类资产的余额不得超过本行上一年度审计报告披露总资产的 4%的规定,只要求“投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的 35%”。

华夏彩票登录  四是允许发行分级理财产品。“理财新规”规定“商业银行不得发行分级理财产品”,但《理财子公司管理办法》明确理财子公司发行分级理财产品的,应当遵守“资管新规”相关规定。

  五是公募理财销售起点降至 1 元。“理财新规”要求“单一投资者销售起点金额不得低于 1 万元人民币”,但理财子公司对公募理财投资起点没有要求,1 元即可买理财,拓宽了资金来源。

华夏彩票登录  六是首次购买无须面签。《理财子公司管理办法》不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签,允许“非机构投资者首次购买理财产品前通过本公司渠道(含营业场所和电子渠道)进行风险承受能力评估”。这将极大拓展子公司理财产品的获客渠道和展业半径。

华夏彩票登录  七是合作机构增加私募基金管理人。《理财子公司管理办法》允许选择一定条件的私募投资基金管理人担任理财投资合作机构,放开了只能与持牌金融机构合作的限制,合作机构有所明确。

  八是风险管理要求进一步增强。《理财子公司管理办法》要求强化风险隔离,加强关联交易管理,要求遵守公司治理、业务管理、内控审计、人员管理、投资者保护等方面的具体要求。此外,增加了“理财子公司应当按照理财产品管理费收入的 10%计提风险准备金,风险准备金余额达到理财产品余额的1%时可以不再提取”的规定。

  转型与升级路径

  相比原银行资管部门,理财子公司在组织形态、经营决策、与母行关系、资源管理和风险管控等方面均发生显著变化,拥有更大的业务自主权和资源掌控权,为下一步转型与升级奠定良好基础。

华夏彩票登录  一是在组织形态上,由利润中心转为独立法人。资管部门为利润中心,在分行设置业务分部,不具备法人资格;理财子公司具有独立法人资质,独立承担民事责任。

华夏彩票登录  二是在经营决策上,由总行授权转向自主经营。资管部门仅在总行授权范围内具有相对独立的经营决策权,理财子公司具有独立经营权限,业务审批审核效率更高,业务类型更加丰富。

  三是在与母行关系上,由内嵌关系转向合作竞争。理财子公司作为独立法人,与商业银行其他业务主体的竞合关系和利益划分更为明确,与母行关系由原来的内嵌部门转变为业务合作或者被指导对象,与分行、集团内其他子公司的关系由原来的业务指导转变为业务合作甚至竞争关系。

  四是资源管理,由有限支配转向独立自主。资管部门虽有一定的人、财、物支配权,但仍多受限于母行规定;理财子公司在人员考核、薪酬激励、财务管理等方面拥有更大自主权,有利于构建更为独立、适合资管业务特点的内部管理机制。

  五是风险管控,由有限隔离转向完全隔离。大多数银行资管部门虽已具备风险识别、计量、分类、评估、缓释等管理制度体系,但作为内嵌部门,并不能完全做到与银行业务的风险隔离;理财子公司作为独立法人,在形成完善的资管业务风险管理体系后,理论上应该实现完全隔离。

  短期面临的挑战

华夏彩票登录  如上所述,理财子公司拥有一定的牌照优势和更大的经营自主权,走上转型与升级之路是应有之义,但现实中仍面临很多待解难题,短期内将迎接诸多挑战。一是组织架构尚待完善。在前期理财业务发展上,资产管理部门更多的是作为中枢对全行个人业务、公司业务、同业业务、投资银行业务等前中后台部门进行资源整合,资管部门主要依赖母行的管理体系组织运作。公司化运营后,作为业务剥离、独立运营、自负盈亏的独立法人,理财子公司需要完善经营管理职能,搭建自身独立的架构体系,包括增设评审部、合规部、审计部、IT部、销售部、人资部、办公室等部门,独立建设研究、投资、估值、审批、风险管理等系统。

华夏彩票登录  二是投研能力亟须提升。银行理财业务前期在债券、非标债权等固收类别投资上具有较大优势,但在股票、证券投资基金等权益类投资以及商品、金融衍生品等投资上存在明显短板,亟须完善投研体系、专业团队配置和薪酬激励机制,大力提升投研能力。

华夏彩票登录  三是产品类型被迫转型。前期理财产品以预期收益型产品为主,按照资管新规禁止期限错配和净值化要求,理财子公司的投资策略将逐步由持有到期为主向以交易和策略投资为主转变,必须加快净值化产品转型步伐。

华夏彩票登录  四是系统支撑有待加强。前期资管部门在 IT 建设上主要依靠母行资源,公司化运营后,理财子公司需满足与母行和集团其他子公司系统风险隔离要求,全面规划系统建设,独立建设投资、研究、交易、估值等业务支持系统。

华夏彩票登录  五是风险管理面临升级。随着银行理财业务向大类资产配置方向的拓展,理财子公司业务风险管理重点将由单一资产类别的信用风险转向投资组合风险,并逐步向全面风险管理升级。

  六是人才问题日益突出。随着理财业务进一步市场化和专业化,理财子公司在行业研究、市场营销、风险管理、交易运营等方面专业人才不足的问题将日益突出,传统信贷文化和市场投资文化的深层次冲突也将逐步显现。

  七是内部关系面临调整。一方面,理财子公司虽然是独立的法人机构,但作为银行附属机构,必须服务服从于母行战略,建立与母行各项发展要求相匹配的协同关系;另一方面,身份的变化造成理财子公司在集团内部的话语权显著弱化,面临与母行各部门、各分行及其他子公司间的沟通与竞争挑战。

  八是投资者教育道阻且长。我国银行理财产品投资者中,个人客户占比高达67%,存在较低的风险偏好和较强的刚兑预期。a 在投资者风险偏好和刚兑预期思想非短期可改变的背景下,银行理财能否真正做到“卖者尽责、买者自负”,实现与母行风险的完全隔离,尚存较大疑问。

  未来发展路径

  在国民财富稳步增长和资管行业深化改革的大背景下,立足现实,展望未来,理财子公司的发展路径或将呈现螺旋式上升趋势。从短期来看,在资管新规过渡期内,鉴于理财子公司亟须搭建经营管理架构、完成存量不良化解、厘清与母行责权利关系等初创工作,业务经营上将基于业务惯性,延续较低风险、以固收类产品为主的业务特点。由于禁止期限错配,其资金成本将有所上升,同时由于产品线构筑尚未完成,整体而言,行业规模将有所收缩、经营利润略有下降。

  从中期来看,在资管新规正式实施后的五到十年内,理财子公司将进入拓展投资范围、改革管理机制的探索阶段。业务经营上,将在固收类、标准化产品的基础上,探索权益类、非标准化产品的自主投资,并加大与其他类型资管机构在投资端的合作,切实提升资产管理能力。内部管理上,面对日益激烈的同业竞争,或将深化组织架构、人事薪酬、资源配置等管理改革,探索突破机制掣肘。中小银行或将引入外部股东,壮大资本实力,实现优势互补。整体而言,行业规模和经营利润都将出现恢复性增长。

华夏彩票登录  从长期来看,借鉴国际资管行业经验,理财子公司将呈现分化态势。国有大行和头部股份制银行理财子公司凭借母行网点、渠道与品牌优势,通过整合集团资源与开展并购投资,逐步扩展业务范围,有望成为全能型资管。对于中小银行的理财子公司,由于风险偏好相对较高,理财产品收益率将更具吸引力,同时依靠更为市场化的管理机制、灵活的经营策略和参股股东优势等,未来可通过细分市场专注优势领域,从而成为精品资管机构,与国有银行理财子公司构成差异化竞争态势。